【ppzhan摘要】合興包裝稱與武漢市漢陽黃金口都市工業園區管理辦公室簽訂投資協議,對方協助公司有償取得位于武漢市漢陽黃金口都市工業園區金花路以東、淘金路以北、宏昌爐料用地以西約50畝的規劃用地,作為建設項目用地。本項目總投資額1.97億元。
　　
　　此次項目實施主體為公司全資子公司武漢華藝來實施,武漢華藝為公司2008年6月以租賃廠房方式在武漢設立,是公司家推行預印技術的子公司,目前已成為公司利潤的主要貢獻單位。2011年全年貢獻收入2.3億元,實現凈利潤2121萬元,按照當前凈資產7500萬元計算,ROE高達28.3%,項目建成后,我們預計公司武漢華藝產能將由此前的4000萬平方米擴至8000萬平方米,且項目盈利水平較高。
　　
　　現武漢華藝租賃的廠房受面積、布局等限制,已無法滿足業務增長的需要。本項目的實施后,武漢華藝將在武漢漢陽采用自建的方式經營。在提高生產效率、節約運營成本的同時,武漢華藝將可為集團的重要客戶提供的貼廠服務。通過貫徹公司“集團化、大客戶”的發展戰略,進一步提升有效市場份額,增強盈利能力。
　　
　　盈利預測與投資評級。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.21元、0.31元和0.44元,對應當前股價PE為22倍、15倍和10倍。從PS的角度看,A股多數上市公司PS均在2左右,而公司僅1不到。我們認為隨著公司進入第二階段的增長,盈利能力逐步恢復,市值將有明顯提升（詳見報告成長階段定買點）。我們維持對公司“*”的投資評級。
　　
　　風險提示:原材料價格大幅上漲;市場開拓不力,產能利用率較低。